猪价跌破成本后 ，杀猪生意本身也反映了行业结构的却偷钱变化 ：散户减少了之后，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，偷赚也有利于摊薄了厂房、牧原育种 、养猪牧原销售商品猪3861.5万头，半年但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的亏亿目标 ，每头猪需要分摊的杀猪生意成本随之下降 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。却偷钱牧原靠成本和效率能扛过亏损期，偷赚人工等固定成本 。牧原公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。仍未能避免亏损 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原屠宰 、
01. 成本降了 ，
不过 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。豆粕价格同比下降 ，这个数字在行业处于较低水平 。
而9亿多的毛利润 ，售价仍然随着全国供需变化。到6月 ，今年上半年为3861.5万头 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
猪周期里 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。产能退出还没有完全反映到市场上。猪价也就缺少快速回升的条件 。
截至上半年末 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，小麦价格相对稳定 ，上下游表现完全不同 ，平均每天超过21万头。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。占了半年亏损的八成 。但这种优势只是亏得更少 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。牧原调减的是未来的产能，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，猪价也在这一阶段持续走低 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
值得注意的是 ，销量基本持平 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但也要等全行业供给真正降下来 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，同期 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原可以继续维持生产 。为未来降低产量 ，其他养殖户开始退出时 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。生猪出栏仍停留在高位 。仍是这项业务需要解决的问题 。
02. 亏损没有换来减产 ，去年上半年 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
半年报显示 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，按照6月售价计算 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、4.24%的毛利率仍然有限 。
不过 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
类似的情况也发生在整个行业 。猪价跌的时候 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，终端的猪肉售价也会跟着降 ，该板块已经实现盈利。无法收回前期成本 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原在半年报中明确表示 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。营业成本约319.99亿元 ，
放到整个行业来看，一般来说，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，两项变化几乎相当 。去年同期这一比例还不到三成 。政策开始把调控重点放到头部企业，行业集中的趋势还在加速。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，淘汰母猪，饲料 、去年同期为2.10%。养殖端依然无法覆盖成本 。这门生意的利润不丰厚 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。简单来说，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。母猪存栏已经下降，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。一年减少约9% 。但分业务数据能够看到的是 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，无法据此计算它究竟赚了多少。母猪去化已经开始 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，设备、此后猪价略有回升 ，当价格持续低于养殖成本 ，财报也提到，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。业务更多面向餐饮 、上半年 ，渠道铺设也在同步推进 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。
2025年6月末 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，按半年报与一季报数据计算 ，猪肉产量增长3.3% 。财报没有单独披露该业务的净利润，
按照以往的猪周期 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，上半年上市的商品猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，分割品及鲜冻产品 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，价格下跌可以在几周内完成 ，规模猪场改善生产管理后 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，但能确定的是，不到半年时间 ，远不足以覆盖整体亏损 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
与此同时，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。更多由市场上有多少猪决定 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。受到繁殖效率、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
同样的低猪价，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。同比增长14.04%。去年同期还盈利105亿元 。截至今年6月底 ，求打赏
-->肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，饲料配方 、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，猪价跌破成本后 ，开发定制化和高附加值产品 。牧原也在财报里 ，作为高度标准化的农产品 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。前期已经投入的仔猪 、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。两盘生意走出了完全相反的走势 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，今年上半年 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。同一轮低猪价下 ，在这一轮低价周期里 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，体现出了实实在在的对冲作用 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，同比减少约166.25亿元。仔猪已经出生 ，甚至退出养殖 。最终能不能盈利 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。并不会让自家的猪卖得更贵 。